martes, octubre 31, 2006

Los índices en máximos, inmobiliarias y Repsol

Una vez más, y como viene siendo habitual en los últimos tiempos, hemos vuelto a ver un máximo histórico del IBEX-35. Que sigue demostrando una fortaleza a prueba de bomba, aunque hay que reconocer que el buen comportamiento relativo del Dow Jones, ayuda mucho. Pensamos que la evolución del principal indicador de Nueva York sigue siendo clave, mientras siga por encima de los 12.000 puntos, podemos estar tranquilos. Ya que pese a que las cifras macro que estamos conociendo de la economía europea son mejor que lo esperado, el efecto arrastre de Wall Street es más fuerte. Y como viene siendo habitual tenemos al IBEX-35 a la espera de la apertura al otro lado del atlántico. La jornada de ayer nos demostro que los 12.000 puntos del indicador neoyokino son una resistencia a la baja, que de perderse nos abocarían a todos a una correción. Hoy da la impresión que volvera a testar esta resistencia. Seguimos siendo de la opnión de que debe haber una corrección de aqui a final de año, que consolide estos niveles.

Hoy conoceremos como ha terminado el intento de OPA de Martinsa sobre el 100% de Fadesa, a 35,7 euros por título. Podría haber una sorpresa, pero el mercado descuenta que no va a ser así. La acción lleva varias semanas cotizando claramente por debajo de la presunta oferta, y esto suele ser un indicativo claro de que no se va a producir. En Este caso el breve presidente del Real Madrid, se esta beneficiando de una legislación deficiente, que le permite comunicar una OPA sin haber presentado los avales necesarios. Otro gol a una CNMV, cuyo capitán esta en peor forma que la que nunca tubo Raúl Gonzalez en los últimos tres años, cuando se le quería retirar. A vigilar, si no se presenta la OPA, lo más probable, las acciones de la inmobiliaria gallega pierdan algo de terreno. Y si contra todo pronóstico si se presenta, habrá un dinerillo ganar en poco tiempo. Pensamos que si como parece Martinsa no es capaz de obtener financiación, una vez asimilado el nuevo panorama, las acciones de la inmobiliaria gallega son una opción interesante, dado que sus máximos accionistas han dicho a las claras que estan dipuestos a vender si el precio es bueno. Novios no van a faltar.

Y en cuanto a Metrovacesa y su ampliación de capital, no creemos que sea más que una tirita para tapar un corte el al arteria aorta. Los problemas de liquidez de la acción son graves, y no parece que se vayan a corregir totalmente con esta operación. Especialmente en una situación en la que los dos mayores grupos de accionistas van a acaparar estos títulos Y en cuanto al consejo, que decir, un enfrentamiento de este calibre entre los máximos accionistas solo puede perjudicar a la compañía y sus accionistas. Cada vez más analistas recomiendan mantenerse al margen. Y a todo esto la acción sigue fuerte, ya que muchos piensan que tarde o temprano alguno de los dos deberá lanzar otra OPA, cosa que entendemos muy difícil ya que ambos contendientes parecen haber quemados sus naves en el último órdago. Lo mejor para todos, es que alguno de ellos venda su paquete a un nuevo accionista de referencia, que si es otra compañía inmobiliaria mejor.

Lo único claro tras el nuevo contrato firmado en Repsol YPF y gobierno boliviano, es que nada sabemos. La nota de prensa de la petrolera hispano argentina, esta redactada para complacer al cocalero boliviano. Y desde luego no tiene ninguna consideración para los accionistas, que más que por lo bonito de la reunión y lo ajustada de la negociación, están interesados en saber si hay merma económica y de cuanto dinero estamos hablando.

La petrolera controlada por la Caixa y por Sacyr-Vallehermoso, nunca ha sido un ejemplo de transparencia, pero ahora es mas opaca que el carbón. Los últimos nombramientos de consejeros hacen sospechar, es razonable que la recién llegada constructora ponga consejeros en la petrolera, Don Luis del Rivero y el Señor Abelló, pero no a cambio de consejeros independientes. Los cuales son capitales para la defensa de los accionistas no mayoritarios, y que un momento tan importante como este, y cuando de verdad hacen falta, son dos menos. Pero más alarmante aún es el nombramiento de Paulino Beato, miembro de unos de los consejos más controvertidos de la historia económica de España, el del Banesto cuando fue intervenido. Respecto a este último, pese a que increíblemente no fue condenado por su participación en un fraude de al menos 800.000 millones de pesetas, o lo que es lo mismo 4.800 millones de euros, si fue al menos imputados.

Conviene recordar que Mario Conde hizo presuntamente este agujero, cobrando comisiones personalmente por créditos dudosos que concedía el banco, con el fin de utilizar el dinero percibido para comprar acciones y así sustentar su permanencia en la presidencia, pese a no tener el apoyo del accionista que le aupó al cargo. Además de otras maniobras poco confesables, como una ampliación de capital cuyo folleto es el más irreal jamás aceptado por el Banco de España y la CNMV de Croissier "el imutable", dada su inactividad mientras detento el cargo. Es evidente que los consejeros de la época, o estaban implicados, o conocían la situación y miraban para otro lado, o alcanzaban unos niveles de negligencia difícilmente superables.

Tags: FAD, MVC, REP

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Agarrados al 13.700, resultados y Telefonica

Ayer vivimos una jornada en la que la Bolsa española ha vuelto a mostrar la enorme fortaleza de los últimos meses. Todo era propicio para un recorte, niveles muy por encima de lo esperado para todo el ejercicio, estamos ya en periodo de limpieza de carteras, y datos muy malos sobre el crecimiento del PIB estadounidense. Todo estaba por los recortes, y de hecho durante la sesión llegamos a perder casi un 1% en el primer tercio del día, recorte que se fue reduciendo según se acercaba la apertura de Nueva York, cuyo buen comportamiento nos afianzo por encima del 13.700. Hoy parece que la jornada va a ser calcada, derivaremos entorno al 13.700 hasta que la apertura de Wall Street nos haga decantarnos en uno u otro sentido. Seguimos pensando que es más probable un recorte, que cualquier otra cosa, pero lo decimos con la boca pequeña, ya que en cualquier momento puede saltar una noticia que nos vuelva a impulsar al alza.

Estando como estamos en temporada de resultados, empezaremos por los conocidos ayer, y alguno de los comunicados hoy a primera hora.

El Banco Pastor comunico ayer un avance de su beneficio del 30,7%, incremento muy relacionado con los créditos a PYMES, que parecen sostener el negocio bancario una vez las hipotecas van perdiendo empuje. Son ya tres los bancos que aducen a esta circunstancia para justificar sus incrementos de resultado, Bankinter y Banesto son los otros dos. Seguimos pensando que este es uno de los sectores calientes de cara a los próximos meses, tanto por posibles operaciones corporativas, como por las expectativas de mejora de tipos.

El segundo resultado del que nos hacemos eco es Ferrovial, que ha ganado un 21,4% más que en el mismo periodo del año anterior. Enorme aumento de la cifra de negocio, que además solo depende en un 30% de la actividad de construcción e inmobiliaria. El resto procede de la actividad de infraestructuras y servicios. Este gran aumento de la facturación, un 45,7%, proviene en su mayoría de la aportación de las nuevas sociedades comprendidas en el perímetro de consolidación (BAA, Owen Williams, y las nuevas autopistas que han entrado en funcionamiento durante el periodo. Seguimos viendo potencial a la acción, especialmente ahora que empieza a reducir su posición en el negocio de aeropuertos, muy perjudicados por las medidas de seguridad, por lo menos en lo que respecta a los que tiene en Inglaterra. Gran crecimiento de las ventas en el exterior. Nos parece una compañía muy sólida, muy bien diversificada y que efectivamente podría alcanzar su valor objetivo situado entorno a los 78 euros. De las mejores opciones en el sector.

También conocimos el beneficio al tercer trimestre de Ebro-Puleva, que pese a que solo creció un 4,3%, según declaraciones de los responsables de la compañía cerraran el año con un incremento del 18%. Empujados por la aportación de las compras de compañías fabricantes de pasta. Pensamos que hay mejores opciones de inversión en el mercado, pero no es un valor para vender. Pensamos que lo hará como el mercado.

Hoy hemos desayunado con los beneficios de Bolsas y Mercados Españoles, que ha ganado 92 millones de euros, es decir un 22,9% más que hace un año. Mejora el margen de explotación, como consecuencia de los intentos por mejorar todas las partidas del balance, ante las más que manida posible fusión. Buenos resultados que sin duda justifican los altos precios relativos de la compañía. Siguen siendo unos de los mercados más rentables del mundo, especialmente la Bolsa. Es una compañía muy rentable, que podría dar una gran alegría a sus accionistas si cristaliza alguna de las posibles fusiones. Sigue cotizando a un PER alto, pero esto es lo habitual en estos meses en el sector.

Y por último trataremos dos temas de actualidad, la OPV de Vocento. y la OPA lanzada por Inmocaral sobre el 20% de SLF (Societé Fonciére Lyonnaise).

En cuanto a la OPV de Vocento, que decir, ya nos parecía cara en cualquier extremo del rango de precios, por lo que ahora que los minoristas van a pagar el precio máximo, nos parece aún peor. Especialmente cuando a los inversores institucionales se les ha vendido a un precio inferior. Seguimos pensando que no es un valor para tener en cartera a medio y largo plazo. Y que los posibles buenos momentos del corto, se pueden agotar en unas horas. Para amantes del riesgo (ver blog día 24 de octubre).

Y la OPA lanzada por Inmocaral, es debida a la legislación, y poco más hay que decir. Solo que podría ser una OPA sin interés, ya que la intención de la inmobiliaria española es que la francesa sigua cotizando. Por lo que podríamos ver una OPA al estilo de la OHL, muy por debajo del precio de mercado.

Lo prometido es deuda, y hoy nos hemos comprometido a dar una pequeña visión sobre Telefonica. Tras años de ostracismo parece que el sector de las telecomunicaciones esta recuperándose de la crisis de las tecnológicas, pero seguimos sin ver claro el futuro. La tecnología UMTS se ha retrasado mucho, tanto que pone en peligro el propio negocio de esta tecnología. El negocio de las telecomunicaciones sigue siendo muy convulso, y si hace cinco años se pensaba que lo más valioso era la parte de Internet y los móviles, ahora parece que lo más interesante es la telefonía fija. Y es que la red fija puede hundir a la UMTS, al poder convertir todo el país en una red de WIFI, una vez se solucionen los problemas de seguridad. La última operación de calado emprendida por la compañía española, comprar O2 la segunda red de móviles en Inglaterra, a parte de cara, introduce más riesgos a nuestro entender que la compra de operadoras en países en vías de desarrollo, ya que en Europa este negocio es una carrera por reducir los costes más rápido que la caída de tarifa. No nos gusta, por mucho que este teniendo una buena evolución bursátil recientemente, que ha sido a remolque del mercado. En tanto el panorama tecnológico no se aclare, encontramos muchos riesgos. Ni siquiera el manido rumor de que hay un fondo de capital riesgo tras ella, nos convence. Hay que decir que prácticamente no ha tenido crecimientos de beneficios por acción en los últimos años, y que la red de UMTS vale más del doble de la actual, y no esta nada claro que se vaya a amortizar, ya que exige una adopción muy alta de los nuevos servicios por parte de los usuarios. Y esta necesidad es el talón de Aquiles tradicional de las nuevas tecnologías, que los usuarios finales no compartan la visión de los técnicos. Martín Varsavsky, que si algo ha demostrado en su vida, es que es un visionario en nuevas tecnologías, tampoco es muy favorable con una UMTS, cuyos costes ya elevados se han disparado por las exigencias de los gobiernos europeos. No sería la primera vez que los políticos se beben un negocio, antes de que comience.

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lunes, octubre 30, 2006

Roto el 13.700, la vivienda vs PIB, y siguen los resultados

La jornada del viernes pasado se saldo con un cierre del IBEX-35 por encima de los 13.700 puntos, pero el cierre de Nueva York de la semana nos ha hecho perder este nivel al comienzo de la sesión del lunes. En el momento de escribir estas líneas no esta claro si esto es el inicio de la tan esperada corrección, o si ha sido una reacción automática al cierre de los índices estadounidenses, que se enjugará durante la jornada. Pero mucho nos tememos que haya razones más que suficientes, para pensar que podemos estar ante una corrección más seria de lo que podíamos espera hace tan solo una semana.

Los últimos datos conocidos desde EEUU, relativos al sector inmobiliario, y especialmente respecto a los precios de la vivienda, ponen encima de la mesa un problema que podría afectar a muchas economías desarrolladas, incluyendo de manera muy destacada a España. Y es que en unos pocos meses el precio de la vivienda en EEUU ha caído casi el 10%, tras este mal dato también hemos sabido que el PIB ( Producto Interior Bruto) de la mayor economía del mundo ha crecido solo un 1,6% en el tercer trimestre del año, cuando hasta entonces la tasa de crecimiento ha sido del entrono del 4%. Sin duda la reducción de la tasa de crecimiento estadounidense se debe a varios motivos, pero hay que resaltar que se considera la caída de la actividad y precios del sector inmobiliario como uno de los principales. Ni que decir tiene, que si en España pasara algo parecido, el efecto sobre nuestro PIB podría ser devastador.

Quizás el antiguo dicho, cuando las barbas de tu vecino veas pelar, pon las tuyas a remojar, sea adecuado a esta situación de mercado. Y es el momento de adoptar medidas para un mercado que pudiera haber perdido su directriz alcista, e incluso cambiar el sesgo por una directriz bajista. Momento de gestionar con tino, modestamente les ofrecemos la posibilidad de utilizar el Sistema Gesaristos Gestión Inmunizada, con este propósito. Ya que nos blinda ante las pérdidas, sin renunciar a posibles ganancias si los índices siguen, pese a todo, al alza.

Creemos que debemos recalcar que las noticias sobre vivienda en EEUU, son potencialmente devastadoras, si se dan en España. Y más que suficientes para truncar el sesgo alcista actual de las bolsas mundiales. Mucho cuidado, y ante la menor señal, conviene hacer caso a uno de los más atinados dichos bursátiles, ?el último duro que se lo lleve otro?.

Pese a la noticia, muy en la moda de los últimos tiempos, de que el Banco de Santander dispone de hasta 30.000 millones de euros para hacer compras, la acción pierde un 0,7%. Lo que sin duda es una clara demostración de que algo puede estar cambiando, ya que ni siquiera esta entre las acciones que menos ceden hoy. Tampoco nos parece muy creíble que efectivamente tengan ese dinero dispuesto, ni que el Banco de España les permita endeudarse por ese importe, ya que entre otras cosas es ilegal. Solo creeríamos esta cantidad si el valor del patrimonio del banco fuera 30.000 millones de euros superior, a lo que pide el Banco de España.

Y por último nos hacemos eco de los resultados del tercer trimestre del año, de tres compañías. General de Alquiler de Maquinaria, Service Point Solutions y Red Eléctrica de España.

General de Alquiler de Maquinaria ha ganado un 21,9% más que en el mismo periodo del año 2005. Debido fundamentalmente al crecimiento orgánico de la compañía, y pese al los gastos de su salida a bolsa. Buenas cuentas, en consonancia con los incrementos medios de resultados. Lo que deja el PER de la compañía entorno a 20 veces los beneficios, nivel que parece un poco elevado y que exigiría un crecimiento superior de beneficios para continuar siendo alcista.

La dueña de las infraestructuras de distribución eléctrica, REE, ha visto crecer sus beneficios un 25,6%, seguramente por el efecto del mayor consumo, pero sobre todo por la subida de tarifas. Dado que las tarifas seguirán subiendo, creemos que es una buena acción para tener en cartera. No hay que esperar subidas espectaculares, pero si parece una acción que contribuirá positivamente a la cartera, y además le dará estabilidad.

Y por último tenemos a Service Point Solutions, que ha obtenido un beneficios superior en un 322% al de hace un año. Estos incrementos se deben a las compras efectudadas durante este ejercicio. Sin el efecto de las nuevas sociedades incluidas en el perímetro de consolidación, los crecimientos parecen haber sido en consonancia con el resto de resultados conocidos hasta la fecha. Pensamos que es su política de crecimiento es adecuada, y que dará frutos antes o después, y nos gusta mucho la gráfica que esta dibujando. Pero no podemos dejar de advertir que el error de Morgan Stanley les puede afectar en el corto plazo, y que si el mercado se decanta claramente por las correcciones, las compañías pequeñas suelen sufrirlo más.

Tags: SAN, REE, SPS, GALQ

viernes, octubre 27, 2006

El 13.700, muchos resultados, y constructoras y sector energético

Pese a que ayer no fuimos capaces de cerrar por encima del 13.700 del IBEX-35, hay que decir que fue una muy buena jornada, ya que al cierre de Madrid el Dow Jones estaba en los mínimos de la jornada, abrumado por el mal dato de vivienda en EEUU. Parece que el selectivo español sigue estando muy fuerte, y si no cerramos hoy por encima del 13.700, no tardaremos mucho en hacerlo.

En cuanto a resultados ayer fue una sesión en la que conocimos un buen número de ellos, suficientes para pensar que a durante la semana que viene podremos empezar a hacernos una idea general de cómo sigue el año en esta materia.

Comenzaremos por Antena 3 TV, que consiguió ganar un 37% más que un año antes, pese a la irrupción de la Sexta y Cuatro. No tan bueno a sido el crecimiento de la cifra de negocio, y menos la pérdida de audiencia que esta viviendo el sector, pese ha su pérdida ha sido inferior que la de la competencia no deja de ser preocupante de cara al futuro. El sesgo alcista de las acciones se trunco el segundo trimestre del año, y hoy por hoy parece estar en tendencia lateral. No parece una opción interesante a corto y medio plazo.

También conocimos los resultados de tres inmobiliarias Colonial (en breve formará parte de Inmocaral), Urbis y Renta Corporación. En general son buenos, Renta Corporación los cuadruplico, Urbis los vio crecer un tercio, y Colonial pese a la caída en términos absolutos mejoro sus ingresos por alquiler. Nos han gustado especialmente los de Renta Corporación, que teóricamente empujaran la cotización al alza. En cuanto a Urbis, decir que pese al crecimiento y que este se mantendrá parte del ejercicio que viene, las cifra de ventas de residencial solo creció un 6%, en lo que parece un claro efecto de la ralentización del ciclo de vivienda, la OPA sobre la compañía hará que tengan poco efecto en la cotización. Y en cuanto a los efectos de los beneficios de Colonial en la cotización de su compradora Inmocaral, no debería afectar positivamente a la cotización (aunque ya hace mucho que esta acción no se comporta de manera racional) sigue teniendo un PER de tecnológica que triplica a la media del sector, seguimos pensando que hay muchos puntos oscuros en su futuro.

Antes de abandonar el sector inmobiliario creemos que conviene vigilar a Fadesa, ya que parece que la OPA lanzada por la Martinsa, del brevísimo inquilino del palco del Bernabeu, podría no cristalizar (tiene problemas de financiación), lo puede zarandear la cotización de la Inmobiliaria gallega de aquí al día 2 de noviembre, fecha para la presentación de la oferta en firme.

Otro sector que ha presentado resultados en grupo ha sido el asegurador, lo han hecho el grupo Catalana Occidente y Mapfre. Ambos con avances del resultado de entrono al 30%, en concreto del 34% y el 28% respectivamente. Son buenos en ambos casos, y denotan unas compañías muy vivas, capaces de crecer en nuevos productos cuando otros productos decrecen, y conseguir incrementos globales. Creemos que son suficientes para seguir apoyando las alzas de sus acciones.

Y por último, en lo que respecta a beneficios, nos hacemos eco de los presentados por Cintra, que son buenos o muy buenos según se mire, pese la reducción del 68% del beneficio. Las nuevas NIIF (Normas Internacionales de Información Financiera), impiden capitalizar a lo largo del periodo de concesión de los gastos financieros, y penalizan mucho el beneficio hacíendolo poco significativo. Por lo que debemos fijarnos solo en el Resultado Bruto de Explotación o EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depletion and Amortizations, es o lo que es lo mismo Beneficios antes de Impuestos, Intereses, depreciaciones y amortizaciones, es decir ingresos menos costes fijos) y esta ha crecido un 23,9%, mientras que los ingresos brutos lo hicieron en un 23%. Buenos o muy buenos, y creemos suficientes para que la cotización de la acción rompa al alza el canal lateral por el que discurría durante el último año y poco. Es una empresa que lucha por el liderazgo mundial en el mercado de infraestructuras, y con una creciente presencia en el mercado estadounidense, que precisara de inversiones por un importe de unos 200.000 millones de euros en los próximos años. Nos gusta mucho esta acción, de cara al medio largo plazo, y no descartamos alegrías en el corto.

La intrusión de las constructoras en el sector energético empieza a dar señales de alarma, y sigue sumiendo en la incomprensión a los analistas, nosotros incluidos. Por un lado hemos conocido la intención del Banco Santander de sindicar (colocar a otros) el crédito concedido a Acciona para comprar su participación de Endesa. Muy mal síntoma, si pensaran que es una inversión acertada no lo harían. Y por otro también hemos tenido noticia de que Sacyr-Vallehermoso ha aumentado su participación en Repsol-YPF hasta el 20%, o hay más cera de la que arde, o puede ser un patinazo de proporciones catastróficas. Tenemos constancia de que las cosas en Argentina van muy mal, podemos estar en ciernes de una privatización de YPF, el petróleo no vale lo mismo que hace unos meses y no da síntomas de recuperación, y el endeudamiento va a llevar a Sacyr-Vallehermoso ha tener que pagar unos 1.000 millones de euros al año de intereses. O están haciendo fuerza con la Caixa para evitar una OPA hostil, y conseguir una OPA pactada a un precio que les convenga, o no hay por donde coger esta operación. A ACS no la incluimos en el saco, porque no ha incrementado su participación en Iberdrola, al menos no lo ha comunicado, y tiene unas buenas plusvalías latentes en Unión Fenosa. Lo que no quita para que se vea arrastrada por las incertidumbres que empiezan a acechar a las constructoras con posiciones de consideración en el sector energético. Hoy por hoy la constructora que más nos gusta es FCC, cuya política de inversiones nos parece más acertada. Nos podemos equivocar, la entrada en el sector energético esta orquestada desde el gobierno, y puede haber un pelotazo, pero por el momento somos incapaces de atisbarlo.

Tags: UNF, SYV, REP, ELE, SAN, ANA, MAP, GCO, CIN. FAD, A3TV, URB, COL, CAR, REN

jueves, octubre 26, 2006

¿14.000?, Metrovacesa, la CNMV y más resultados

Vaya ejercicio bursátil estamos teniendo, casi siempre no se cumplen las previsiones, de hecho hacer una previsión generalmente es apostar por algo que no va a ocurrir exactamente, pero este año todas las previsiones se están quedando cortas. Si a principios de este año se esperaban revalorizaciones de la bolsa española de entre el 10% y 15%, a dos meses para el final del año el IBEX-35 se ha revalorizado un 27%. Y lo cierto es que pese a que es probable que aún veamos una corrección, el selectivo español tiene más pinta de alcanzar el 14.000 y superarlos, que de volver por debajo del 13.000.

Ciertamente los beneficios que están obteniendo las empresas cotizadas, justifican una subida de entre el 10% y el 15%, como valoraba adecuadamente el mercado. Pero nadie esperaba esto, nos incluimos en el saco, y lo cierto es que pistas había para predecir lo que esta ocurriendo. Estas pistan venían de una coyuntura económica que no se veía tan afectada como era de predecir por las subidas del petróleo y las materias primas, y había una nueva directiva europea sobre las OPAs que al ser transpuesta a las distintas legislaciones, predeciblemente aceleraría las operaciones corporativas.

En cuanto a menor empeoramiento de la coyuntura económica, la culpa, habría que ponerles una medalla, es de las economías en vías de desarrollo que han conseguido que su productividad crezca más que los mayores costes de las materias primas, petróleo incluido. Por ahí nos ha vendido el menor deterioro de las economías desarrolladas.

Y en cuanto a la transposición de la directiva europea a la ley de OPAs, es todo menos lo que se dice, no protege a los pequeños accionistas ya lo iremos viendo, y es muy negativa para el proceso de concentración en Europa ya que encarece enórmente las OPAs, y por tanto el tan necesario proceso de concentración empresarial europeo. Haciendo que a partir de enero, en la mayoría de los países europeos, lanzar una OPA solo este al alcance de los más grandes, y por tanto las concentraciones de las empresas medianas es más difícil, es decir negativa para la gran mayoría de las empresas europeas, que necesitan ganar tamaño para competir a nivel mundial.

El tema de Metrovacesa sigue siendo uno de los grandes misterios del mundo, aunque algo se va sabiendo.Lo primero que el más peculiar presidente de la historia de la CNMV, hechó la culpa al presidente del Comité Asesor Técnico del IBEX-35, para desviar la presión, en vez de hacer su trabajo que es investigar, investigación nada sencilla. El Comité Asesor del IBEX-35, ya había tomado las medidas adecuadas para la situación, al bajar la ponderación de la inmobiliaria desde el 80% que tenía con anterioridad a las OPAs, hasta el 20% actual, la contratación tras su vuelta al parquet justifica ampliamente esta decisión. Lo que descarta la influencia de la formación de carteras ibexsadas, es decir compuestas por todos los valores del IBEX-35 en proporción adecuada, primer chivo expiatorio señalado.

Lo que parece que ha sucedió, es que había ventas a crédito por un valor equivalente al 10% del total del la compañía, es decir dos tercios del free float de la compañía tras las OPAs. Estas ventas a crédito se sucedieron durante los periodos de presentación y aceptación de las OPAs. Esto podría deberse a dos razones fundamentalmente, la primera es que algunos inversores pensaban que el precio al que se produjeron las OPA respondía a un a rivalidad personal y un al valor intrínseco de la compañía, y por lo tanto tras las OPAs bajaría de precio. La segunda opción, es que las ventas a crédito estén provocadas por los mismos opantes, con el fin de que los tomadores de las ventas a crédito acudieran a crédito y así mejorar las probabilidades de éxito de las ofertas. Sea una u otra la razón, probablemente lo que ha sucedido es que se han prestado títulos desde depositarios extranjeros, que no cuentan con la autorización de los verdaderos dueños de las acciones cliente suyos, y sus clientes han acudido a las OPAs, y por lo tanto los prestatarios no tiene suficientes acciones para sostener el préstamo de acciones, y por tanto han forzado a los tomadores de esas acciones prestadas a que las devuelvan antes de que se descubra que han prestado más acciones de las que tienen bajo su custodia. Y esto ha obligado a los tomadores de las acciones a comprar a cualquier precio para devolver las acciones que les prestaron. Este debería ser el análisis de la CNMV, que en vez de ir contra los suyos, el Comité del IBEX-35 lo es, debería perseguir a los que prestaron o más títulos de los que tenían en realidad o lo han hecho sin el consentimiento de sus clientes que son los verdaderos propietarios de esas acciones. Este es un defecto tremendo del sistema de custodia europeo, que además dificulta mucho la investigación de la CNMV.

Esto esta tendiendo aún tendrá más influencia en la cotización de Metrovacesa, ya que seguramente corregirá hasta niveles inferiores a los 113 euros y puede que cercanos a los precios de las OPAs, en el corto plazo. Y sobre todo en el medio y largo plazo, se verá la desconfianza de muchos inversores hacia la compañía, y sus dos grupos mayoritarios de accionistas, que por ver quien mea más lejos han destrozado el prestigio de Metrovacesa.

Y por último, pero no menos importante, tenemos la presentación de cuentas del Banco Santander, compañía con mayor capitalización de la bolsa española de largo. Los cuales han sido también buenos o muy buenos. Han ganado en tres trimestres un 27,7% más que hace un año, y hay que destacar el crecimiento de la aportación de Latinoamérica y el Abbey. Y la notable mejoría del margen explotación que crece un 29,8%. El precio objetivo de las acciones ha crecido notablemente sobre la cotización, se le supone un potencial de entorno al 18%.

Otra buena noticia ocurrida ayer a destacar es el nombramiento de Miguel Sebastián como candidato a la alcaldía de Madrid, al menos dejará de proponer imposibles durante unos meses, y facilitara la labor del Ministro de economía. Son difíciles de entender sus razones, a no ser completar un currículum de fracasos difícil de igualar.

Tags: SAN, MVC, ABBY.L

miércoles, octubre 25, 2006

Aún en máximos, el BBVA y la Enronización de las Constructoras


Cada día que pasa y seguimos en máximos o cerca de ellos, nos consolida en estos niveles. Ayer fue una jornada de las que dan seguridad, ya que pese a que al cierre en Europa el Dow Jones perdía terreno, tanto el IBEX-35 como el EuroStoxx 50 mantuvieron muy bien el tipo, especialmente bueno es el comportamiento del selectivo europeo que mantuvo el nivel 4.000. Pero no hay que engañarse, ya que los chartistas siguen esperando una corrección, por lo que riesgos de que ocurra existen.

Los resultados más importantes de los conocidos ayer han sido sin duda los del BBVA, y más que por el aumento del 63%, incluidas plusvalías provenientes de ventas de participaciones, por el importante avance el margen explotación (19,7%). y el margen de intermediación (16,8%). En el resto de partidas del balance también han tenido un comportamiento bueno o muy bueno. Hay dos puntos a tener en cuenta de cara al futuro, hasta que punto se pueden mantener los gigantescos márgenes de Sudamérica y si puede seguir creciendo el volumen de las comisiones. Creemos que en todo caso el resultado ha sido bueno o muy bueno, sin paliativos, y nos reafirma en la idea de que el sector bancario es de los que mejores perspectivas tienen para los próximos años. Buenas expectativas para la cotización, que podría verse beneficiada además por el proceso de concentración de la banca mundial.

También conocimos los beneficios de los primeros nueve meses de otras tres compañías, Mecalux, Engas y Endesa.

La primera, en la pelea por el liderazgo mundial de sistemas de almacenamiento, empieza a ver los frutos de su última compra en Sudamérica, y parece que el sesgo alcista de sus acciones (acumulan una plusvalía cercan al 50% en el último año) continuara en el futuro. Solo tiene en su contra el ser un valor estrecho (vale unos 700 millones en bolsa, y el free float es de algo menos del 40%), el PER al que cotiza es bajo, si se siguen dando estos crecimientos de beneficios.

En segundo lugar tenemos a Enagas que ha comunicado un beneficio un 10% superior al del año pasado, y del 14% si no tenemos en cuenta los extraordinarios del año pasado. La gestora de las infraestructuras es una acción con comportamientos de renta fija, no es razonable esperar ni grandes plusvalía ni grandes minusvalías, es una acción para dar estabilidad a las carteras.

Y por último tenemos los de la eléctrica más popular de Europa, que ha ganado un 61% más. Una quinta parte de este beneficio proviene de extraordinarios. Pese a que los beneficios han sido buenos, la tasa de crecimiento es inferior a la registrada a junio. Lo que de alguna manera es natural. El panorama a medio plazo de la compañía es bueno, pero a corto puede pasar de todo, especialmente con la demanda presentada por E.ON. También hay que resaltar el incremento de la deuda (15%), lo que no es especialmente positivo.

Aquí volvemos a retomar la Enronización de las constructoras, que dejamos a medias ayer. Ha sucedido que la financiación de una compra de acciones de eléctricas, se ha realizado a través de una empresa filial creada para esté único proposito, en la que la empresa matriz es dueña del 100% del capital, pero a esta empresa la matriz solo la ha dotado con un 10% del valor de las participaciones adquiridas, y el restante 90% se ha cubierto mediante un crédito. Si esto es así, cosa muy probable, las cuentas de la matriz deben incluir tanto el activo como el pasivo de esta sociedad de único propósito, y además, y esto es importante, el auditor debe ser el mismo para ambos, y la filial debe estar debe estar domiciliada en el mismo lugar que la matriz para que se aplique a ambas las mismas normas contables. Es decir que el endeudamiento de la matriz debería incluir el de la filial, lo que les llevara a niveles de endeudamiento preocupantes. La reglas de transparencia debería exigir que explicara a los accionistas de la matriz, hasta que punto son responsables de las minusvalías que puedan aparecer en la filial, por que si esto no esta claro, el que debe advertir a sus accionistas es el banco prestatario.

En el caso de Enron, existían varias sociedades de este tipo, y había hipotecado en ellas una gran parte de su balance, sin que las normas contables fueran suficientemente claras para advertir a los accionistas de Enron. En resumen una situación en la que solo la cúpula directiva estaba informada de la inminente bancarrota. Con estos precedentes, la transparencia es más que necesaria. Y recordar a los directivos de la matriz constructora española, que cuando las barbas de Jeffrey Skilling veas cortar, pon las tuyas a remojar. La legislación española sobre delitos corporativos es mucho más dura que la estadounidense, aunque los 24 años a los que han sentenciado al ex director de Enron parezcan una pena muy severa.

Mañana intentaremos explicar el increíble culebrón de Metrovacesa, intentando dar alguna clave de cara al futuro.

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martes, octubre 24, 2006

Vocento, el EuroStoxx 50 y la Enronización de las constructoras


Seguimos en máximos, y esta vez el empuje ha venido desde Nueva York, como de alguna manera era previsible, y es que la rotura clara del nivel 12.000 del Dow Jones ha sido muy bien recibida. Hoy el testigo ha pasado al EuroStoxx 50 que tras cerrar por primera vez desde finales del año 2001 por encima del nivel 4.000, hoy deberá probar que la rotura de ayer no ha sido en falso y por efecto arrastre. Del comportamiento del selectivo europeo y la apertura del Wall Street dependerá que se produzca o no la cada vez más esperada corrección. Jornada compleja y determinante para marcar la pauta de la semana.
Ayer nos comprometimos a hacer un pequeño análisis de las condiciones de la próxima salida a bolsa del Grupo Vocento principal competidor del Grupo Prisa (Ticker PRS), operación que conviene vigilar ya que por la naturaleza del negocio a que se dedican podría obtener una publicidad no acorde a la realidad. Y visto que volvemos a tener una CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) bastante inoperante, entendemos que la desprotección del pequeño inversor esta bajo mínimos, y nada que se pueda hacer por ayudar a la columna vertebral de la bolsa española, esta de más.

Lo primero que conviene mirar ante una OPV (Oferta Pública de Venta) es la comisión que van a cobrar las entidades colocadoras, ya que entendemos que deja traslucir mucha más información de lo que en principio parece. Comisiones muy altas implican una venta pensando en los intereses de los actuales accionistas, y comisiones bajas o normales suelen significar una operación acorde con los intereses de todos los accionistas futuros y presentes. Las distintas comisiones que se ofrecen pueden llegar a un importe del 3% sobre la colocación, no es excesiva pero no de las más baratas. En colocaciones como la Cintra la comisión fue de entorno al 1,5%, la acción ha ganado ya un 50% desde entonces, en un panorama no muy favorable para los intereses de los gestores de infraestructuras. Y por el contrario tenemos colocaciones muy reciente como la de Parquesol, Riofisa o Renta Corporación, comisiones todas ellas cercanas al 5%, y que en un principio arrojaron un comportamiento negativo, que solo ha remitido a base de operaciones corporativas.

El segundo punto que normalmente tomamos en cuenta a la hora de valorar una OPV es la evolución de los beneficios, que en este caso son descendentes, e implican un PER (Price Earning Ratio o Cociente entre valor bursátil y beneficios) de entre 20,41 y 17,5 veces los beneficios. Parece un poco alto para una empresa que cada año gana menos dinero pese a facturar más. Según la teoría financiera, los beneficios consistentemente descendentes hacen que la valoración de la empresa tienda a cero, ya que el futuro es notablemente peor que el pasado, lo que indica una clara tendencia de fondo a la baja. La empresa ha pasado de ganar 174 millones de euros en 2003 a 102 millones en el 2005, también hay descensos acusados entre el primer semestre del 2005 y el de este año, 60,6 y 50,8 millones respectivamente. Y según los últimos datos de uno del los principales activos del grupo, el diario ABC, el cierre del año puede ser mucho peor. Todo un desastre desde el punto de vista empresarial, cambiar tu carácter para parecerte al líder cuando estas cerca de él, es un error, la personalidad de un producto y más en el caso de ABC es capital.

Normalmente seguiríamos analizando la cuenta de resultados y el endeudamiento, pero en este caso pensamos que no es necesario. Máxime cuando el dinero captado en la OPV va destinado íntegramente a los accionistas actuales.

Resumiendo, pensamos que a largo y medio plazo no tiene mucho interés, a no ser que pensemos que los beneficios van a repuntar, cosa que no parece muy probable. O se podría considerar acudir, si pensamos que la publicidad que están emitiendo mantendrá el interés en los primeros momentos de cotización. Solo para adictos al riesgo.

Respecto a la manera de articular las inversiones en compañías eléctricas de las constructoras españolas, y su tremendo parecido con las prácticas seguidas en Enron, nos extenderemos más en próximos bloggs. Hay que decir que es una práctica legal, pero que tiene que tener sus repercusiones en las cuentas de la compañía compradora, y no dejan muy claro si los que compran son los constructores, los banqueros o ambos. Evidentemente estas prácticas son mucho más difíciles de supervisar, lo que sube notablemente el riesgo de las compañías involucradas.

Tags: RFS, REN, PSL, PRS

lunes, octubre 23, 2006

Más rumores, máximos y pocos resultados

La semana sigue siendo para los que han entrenado en altura, y todos seguimos pendientes de lo que ocurra con el Dow Jones, el superar los 12.000 puntos en la jornada del pasado viernes no puede considerarse una rotura en condiciones.

En este inicio de semana parece que el IBEX-35 se esta comportando como un caballero esperando al Dow Jones. Y solo una buena apertura y un buen comportamiento durante las primeras horas de negociación, harán que el IBEX-35 no empiece a corregir, la mayoría de los analistas chartistas esperan dicho recorte desde finales de la semana pasada.

Pero el selectivo español esta comportándose de manera muy tozuda, más que por razones de fondo (beneficios), por movimientos corporativos. Hay tres acciones que en este inicio de jornada están teniendo mayor protagonismo. Comportamientos que no nos sorprenden en absoluto.

La primera acción a vigilar es Bankinter, cuyos buenos resultados del tercer trimestre del año, no justifican que suba tres veces más que la siguiente mejor del IBEX-35. Seguimos pensando que el rumor que conocimos la semana pasada es cierto y va tomando cuerpo. Cada vez parece más claro que efectivamente esta vendido, y que alguien que lo sabe de fuente más pura esta tomando posiciones.

Las primera de las otras dos acciones que parecen tener un mejor comportamiento este lluvioso lunes, son de dos inmobiliarias. Por un lado tenemos a Astroc que ha comunicado su interés en lanzar una OPA sobre la filial inmobiliaria del Banco de Sabadell, Landscape. Compra que aportaría a Astroc mayor potencia de promoción e inmuebles en renta. Parece una operación adecuada, todo depende del precio, y no debería ser la última, ya que a Astroc aún le falta mayor variedad de activos inmobiliarios, mayor superficie en renta y cierta posición en otros mercados.

Y en segundo lugar hay que destacar a Urbas, empresa que lleva más de diez años prácticamente inactiva y ahora parecer ser la fórmula elegida por la Inmobiliaria Guadahermosa y por Costa Rey, como su vía para acceder a los mercados financieros. Parece que tenemos otra inmobiliaria de relevancia, valdrá unos 3.000 millones de euros, a la vista. También creemos que le queda camino por recorrer para parecerse a la inmobiliaria tipo que demandan los mercados.

Otra operación corporativa que llevamos esperando algún que otro año es la tan manida fusión de BME con otra sociedad de bolsas. Creemos que se va acercando el momento y por eso haremos una pequeña descripción de nuestra visión de las posibilidades que existen. Primero un par de observaciones sobre la cotización de las acciones de este tipo de sociedades, primero cotizan tradicionalmente a precios altos(solo llevan cotizando dos o tres años, aunque las de la bolsa australiana que fue la primera lleva seis u ocho años) ya que esperan una OPA en cualquier momento. Y la segunda observación es que además no existe la posibilidad de una OPA hostil ya que el capital de todas estas sociedades esta muy controlado por los miembros de los distintos mercados. Como se puede observar hay al menos una medida de más, o dos si tenemos en cuenta que en la mayoría de los países europeos cuyas bolsas cotizan, los estados están muy vigilantes, por mucho que pretendan estar al margen, y pueden tener una influencia capital en la concentración, ya que nadie se expone a enmendarles la plana, cuando tienen control legislativo y puede complicar su futuro.

Bueno volviendo a BME, hay que decir que probablemente y visto como están las cosas, lo más interesante sería unirse con la bolsa alemana (un clásico en las apuestas) y con la italiana con el fin de mejorar su posición como competidores de Euronext. Así BME aportaría uno de los mejores mercados de acciones del mundo, Deutsche Börse uno de los mejores mercados de derivados del mundo, y Borsa Italiana que aportaría más volumen, es decir sociedad sólida que podría valer más que Euronext. A parte de estas sociedades existentes o posibles también hay que decir algo sobre la Bolsa de Londres (bolsa que tiene el dudoso honor de no haber publicado datos durante dos o tres años) y la Bolsa de Nueva York que es demasiado pequeña, y una vez ha lanzado la OPA sobre Euronext ha visto como sus acciones se derrumban, pese al beneplácito de Euronext. Pero el gobierno francés no esta muy por la labor, y quiere que Euronext se una al menos a la bolsa alemana, que también ha lanzado una OPA sobre el mercado paneuropeo aunque por menos precio. En fin, que BME se verá muy favorecida si Nueva York no se sale con la suya, más bien perjudicada se Deutsche Börse compra Euronext, y solo se vera en la mejor de las situaciones si consigue aliarse con italianos y alemanes. Panorama de volatilidad.

Mañana haremos un pequeño análisis de la salida a bolsa de Vocento.

Tags: BKT, SAB, AST, URS, BME, Euronext, Vocento

miércoles, octubre 18, 2006

El convulso Sector Inmobiliario; presente y futuro

Uno de los sectores más rentables de la bolsa española durante los últimos cuatro años ha sido el sector inmobiliario, el cual esta siendo uno de los protagonistas del año en cuanto a salidas a bolsa y operaciones corporativas. Por lo que nos parece un momento excelente para escribir nuestro segundo blog sectorial.

Empezaremos describiendo lo que sería la inmobiliaria tipo española, que es una inmobiliaria muy volcada hacía la promoción, y por lo tanto fabricante de suelo y vendedora de inmuebles, bastante localista y especializada en un tipo de vivienda, ya sea primera residencia o segunda residencia. Esta sería la inmobiliaria cotizada tradicional española de hace unos diez años, y la foto de actualidad de muchas empresas inmobiliarias que aún no cotizan.

Pero la inmobiliaria tipo se ha ido modificando, sobre todo en lo referido a las inmobiliarias cotizadas, hacía un menor peso de la promoción y una mayor superficie en renta, con el fin de asegurar beneficios recurrentes en caso como el actual de final de ciclo. También con el fin de obtener beneficios más recurrentes han diversificando el tipo de producto inmobiliario (casas, oficinas, locales comerciales, hoteles?).

Y muy recientemente, al menos las cotizadas, una vez cubiertos más tipos de activos inmobiliarios, que vende y alquila, ha iniciado su expansión internacional. Modelo al que están tendiendo el resto de compañías no cotizadas, como muestra tenemos la intención del Banco de Sabadell de vender su filial inmobiliaria Landscape vía subasta en vez de sacarla a bolsa habida cuenta del interés que ha despertado, sobre todo en compañías no cotizadas.

Estos movimientos de las no cotizadas son el preludio de su salida a bolsa, paso que han dado este año dos inmobiliarias tras diversificar sus vías de negocio, Parquesol (promotora y dueña de hoteles) y Riofisa (promotora y dueña de centros comerciales). Aunque no hay que descartar que aparezcan más inmobiliarias que salten a bolsa con el fin de iniciar su diversificación como ha ocurrido con Renta Corporación (rehabilita y vende inmuebles) y Astroc (promotora de segundas residencias y fabricante de suelo), ya que una vez se cotiza es mucho más sencillo y barato pedir financiación para diversificarse tanto en negocio como internacionalmente.

También ha habido y probablemente aún habrá más, caso de compañías que han salido a cotizar y a la vez se diversifican, aunque en este caso es más una cosa de constructoras. Tenemos la Constructora San José que ha lanzado una OPA sobre Parquesol, y a Reyal que ha hecho lo propio con Urbis.

Y como no hemos visto la toma de participaciones significativas por parte de empresas no cotizadas, con parecidos fines. Quizás los movimientos más célebres han sido los de Don Luis Portillo, primero en Metrovacesa y luego en Inmocaral, compañía esta última que podríamos considerar el paradigma a seguir, para algún otro. Primero se toma una posición de control en una pequeña compañía, luego se acometen ampliaciones de capital con el fin de mejorar la variedad de sus negocios (ampliación de capital para comprar los activos de su máximo accionista), y el tercer paso es aprovechar las facilidades de financiación para incrementar su diversificación (ampliación de capital para lanzar una OPA sobre Colonial que aporta oficinas en renta en España y Francia). Inmocaral vale ahora unos 4.400 millones de euros lo que la convierte en la segunda inmobiliaria española por capitalización, y cotiza al increíble PER de 5.500 veces(es decir 5.500 veces el beneficio del año 2005), no visto desde la burbuja tecnológica.

No ha sido la única operación de este tipo, la Inmobiliaria Guadahermosa ha entrado en el capital de Urbas con parecidas intenciones. O el acercamiento de Fernando Martín fugaz inquilino del palco del Bernabeu, a Fadesa, tras ser accionista de Metrovacesa.

En fin un buen abanico de posibilidades que seguirán aprovechando. En la recamara hay compañías que ya han manifestado su intención de salir a cotizar como son Marina D´or o Apex, y sin duda no son las únicas.

Un sector que aún obtendrá muy buenos beneficios este año, pero que si no se quiere ver condenado al ostracismo bursátil deberá mantener crecimientos de beneficios altos y acometer más operaciones corporativas. Va a seguir dando mucho juego, pero que en principio tiene un futuro de estancamiento o bajadas de cotización, si no logra mantener su agresividad. Y aún pese a que ya vale en bolsa unos 29.000 millones de euros (en el año 1996 el sector valía unos 3.000 millones), aún esta lejos de los 400.000 millones de euros que se estima que es su valor total. Es decir las inmobiliarias cotizadas no representan ni el 10% del negocio, cuando probablemente debería representar a más del 20%.

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El Panorama Eléctrico Español

Creemos que es interesante, visto como están las cosas, hacer una pequeña recapitulación del panorama eléctrico español, con el fin de intentar explicar el porque de la avalancha de operaciones corporativas. E intentar predecir o al menos examinar algunas de las posibilidades que existen.

Todo comenzó en el palco del Bernabeú, único lugar del estadio donde se ven en los últimos años pelotazos de calidad. Estas míticas butacas ha sido el mayor centro de convenciones empresarial de España y parte del extranjero, durante los mandatos del segundo presidente, en notoriedad, tras Don Santiago, y curiosamente proveniente del mismo sector de actividad. Pese a que parezca increíble, fue el primer foro en el que se dio a conocer el Libro Blanco sobre el Sector Eléctrico español, con unos cuantos meses de antelación a ser conocido por los no semidioses. Dicho libro blanco va ser y esta siendo la base para la reforma del sector eléctrico español, que ha pagado durante varios años los excesos del IPC. La principal conclusión de este Libro Blanco, es que el sector no podía seguir dependiendo de los oscuros CTC (Costes de Transición a la Competencia), opaco mecanismo para compensar a las compañías eléctricas por los recortes de la tarifa, durante al menos siete años hemos sido casi el único país donde se han recortado los precios eléctricos, cosa muy meritoria durante una escalada de los precios de la energía. La principal conclusión de este Libro Blanco, es que hay que sustituir los CTC, por una política coherente de precios acordes a los costes, y que además permitiera acometer las inversiones necesarias, que huelga decir fueron notablemente inferiores a las necesarias durante los años de los CTCs. Y hete aquí que una espantada de los ?valientes ciudadanos españoles?, propició un inesperado cambio de gobierno, cuyas ideas energéticas e industriales eran mucho más anticuadas y propiciatorias de una política semi autárquica, y empezó a intervenir en los procesos industriales, desde un reimplantado Ministerio de Industria.

Este cambio en el panorama eléctrico, hacía una tarifa que realmente reflejara los costes que tiene esta industria, solo podía significar subidas del precio de la energía en paralelo con los precios del petróleo y del gas. El primer asalto lo hemos visto con las subidas de tarifa de este mismo año, y el segundo lo veremos el año que viene, donde como poco podemos esperar una subida de otro 5%.

El primero en mover ficha en esta nueva partida fue el propio Ministerio, propiciando el entonces también previsiblemente fallido asalto de Gas Natural sobre Endesa. Jugada muy bien vista desde un sector europeo atento al desencadenamiento de un proceso de concentración a nivel continental. Esto tuvo dos efectos claros, primero subir el precio de Endesa, y el segundo que se ha convertido en el primer efecto positivo de esta reforma, el despertar a un sector de crecimiento plano e incluso descendente de beneficios a un nuevo futuro esperanzador. Por otra parte provoco el interés de otros actores españoles y extranjeros, que tras la publicación del Libro Blanco consideraron la energía como un sector de futuro.

Lo que nos ha traído a la situación actual, que no está en absoluto exenta de riesgos. La primera conclusión clara es que la operación de Gas Natural fue algo que les superaba ampliamente y de lo que eran plenamente conscientes, por ello proponían un cambio de cormos que no ha prosperado. Lo que se llama entre pescadores robar un pez, es decir pescarlo sin cebo arponeándolo con el anzuelo. Luego llegó la europeísta E.ON que vio el cielo abierto, quizá fueron un poco ingenuos pensando que siempre les iba a brillar el sol. Y fue entonces cuando el jugador con mayor visión del Bernabeú, Don Florentino Perez lo cazo al vuelo, y conociéndose bien a si mismo y sus posibles, intento un bocado más acorde a su situación, Unión Fenosa. Operación que pillo a todos descolocados, incluidos a los analistas financieros, que por lo que se ve en general son reacios a leer. Si bien el Libro Blanco no es muy ameno, si que es muy interesante. La entrada en el capital de la eléctrica, según parece a día de hoy, tan solo ha sido una toma de impulso para un salto mayor, la entrada en Iberdrola, que según los últimos rumores se financiara en parte con la venta de su participación de control en Unión Fenosa a la italiana Enel, operación que tiene visos de hacerse realidad, pese a que la compradora no sea la italiana, novios desde luego no le van a faltar.

Volviendo a la segunda oferta de la primera OPA, tras la travesía en el desierto legal y político, y cuando E.ON se las prometía más felices, apareció Acciona para dificultarles aún más una operación ya de por sí muy complicada. Lo que parece que definitivamente ha hecho desistir a la eléctrica alemana de la operación. La presentación de una demanda contra la constructora española en EEUU, probablemente quedará en agua de borrajas en términos judiciales, seguramente y como mucho, y no es poco, hará que excluyan la cotización de Endesa de los mercados estadounidenses. Un torpedo en la línea de flotación de la eléctrica española, que de ser excluida verá bastante mermadas sus posibilidades de obtener financiación a futuro. Por no hablar de la mala prensa que obtendrá entre los mayores gestores de fondos del mundo, manejan entorno al 40% de las acciones de la bolsa española. Por qué pese a que en España no es un requisito legal, en EEUU si hay que comunicar posibles acuerdos tras una toma de participación como la de Acciona en Endesa, y evidentemente los hay, ya que el Banco Santander tiene una participación del hasta el 20% que ha comprado en nombre de la constructora española y que todavía no le ha transmitido, posiblemente por que aún no les ha dicho como pagará. Desde todos los puntos de vista, parece un bocado excesivo para la familia Entrecanales, su participación en Endesa vale más que Acciona entera. Bocado que apunta a indigestión, por actuaciones que pueden convertirse en una maniobra suicida de la cúpula de E.ON, ya que se pueden encontrar atrapados con una gran participación en Endesa (ya han depositado los avales para la OPA), con los derechos de voto limitados al 10%, y una imagen ante la gran banca mundial un tanto lamentable. Quizás ha llegado el momento del sálvese quien pueda, ya que las subidas del último año han sido más que jugosas, y el cariz que están tomando los acontecimientos no es nada alentador.

En general el sector no esta muy caro en términos de PER, y menos si tenemos en cuanta que hará nuevas subidas de la tarifa. Y son posiblemente estas buenas perspectivas de crecimiento a medio plazo, al menos hasta las próximas elecciones generales, las que han atraído a unos constructores que dan por hecho que actual ciclo del sector inmobiliario esta acabado. Y siguiendo la lógica económica han decidido cambiar a otro sector con el ciclo a favor.

Mañana dedicaremos este blog al convulso sector inmobiliario.

Tags: ele, gas, unf, ibe, sector eléctrico, opa, Florentino Perez, Bernabeu, eon, san, enel

Resultados y ¿corrección?

Ayer vivimos la primera jornada de correcciones serias, desde que nos movemos por encima del nivel 13.000 del IBEX-35. El que la corrección continúe hoy, en el momento de escribir estas líneas el IBEX-35 sube algo menos del 0,5%, dependerá de la apertura de Wall Street y más concretamente de que el Dow Jones deje de moverse por la estrecha franja que hay entre los máximos históricos y el nivel 12.000, que por el momento se le atraganta. Si el principal indicador de Nueva York no puede con él, ayer cerro en 11.980,6 , es posible que veamos nuevos recortes a ambos lados del Atlántico.

El que los índices se decanten claramente por las ganancias dependerá de los resultados y datos macroeconómicos que se publican hoy, esto es especialmente cierto para los índices estadounidenses. En EEUU se esperan datos de IPC y viviendas iniciadas (en http://trackrecord-es.blogspot.com/2006/10/agenda-macro-semana-42-del-16-al-22-de.html están las previsiones de los analistas) en cuanto a cifras macro, pero también hay tres empresas tecnológicas que presentan cuentas hasta septiembre Appel, E-Bay y Juniper y un banco JP Morgan, tocayo del famoso pìrata.

En España no creemos, salvo nuevas sorpresas en forma de OPA o toma de participaciones, que los datos de resultados que tenemos en la mano sean suficientes para evitar el arrastre de la mayor bolsa del mundo. A parte del resultado de Banesto que conocimos la semana pasada, tenemos encima de la mesa los de Sogecable y los de Iberdrola. Que comentaremos brevemente.

En cuanto a Sogecable que decir, menuda máquina de perder dinero, pese a que esta vez ?solo? han perdido algo menos de 26 millones de euros. Han llegado a perder infinitamente más en otros ejercicios, la cosa sigue pintando muy mal y la irregular concesión de un canal en abierto no parece mejorar mucho la situación. Habría que hacer una reunión de todos los españoles con el Señor Polanco, para ver que más debe hacer el país para que consiga ganar dinero. Lo hemos intentado todo, cambiar la ley, permitirle ser un actor dominante en su sector, concederle de manera irregular emisoras de todo tipo, y ahora encima la Cuatro es la principal plataforma de publicidad del gobierno. Según las estimaciones de finales del siglo pasado ahora deberíamos ser unos nueve millones los abonados, y en cambio siguen estancados entorno a 2 millones. La irrupción de Imagenio no les beneficia, a lo mejor hay que hacer una ley para cerrar la televisión de Telefonica. Sogecable tiene activadas pérdidas, de varios ejercicios, en su balance pos un importe superior a 3.000 millones de euros, y suma y sigue. Quien sabe a lo mejor hay que hacer un acuerdo con el gobierno de China para que todos los ciudadanos de la República Comunista se abonen, Entendemos que es un valor carente de todo interés, salvo si se juega a la baja. Tampoco pensamos que el que sigan perdiendo dinero vaya influir en el comportamiento de los índices.

Y respecto a los beneficios de Iberdrola, según lo esperado en el panorama actual del sector eléctrico (mañana publicaremos un blog dedicado a este sector), y con buenas perspectivas de crecimiento en el futuro. También algo esperado y que no creemos que influya mucho en el comportamiento general.

En resumen, una jornada con la mirada puesta en Nueva York y a la espera de más beneficios.

Tags: China, Wall Street, Dow Jones, IBEX-35, Nueva York, IPC, viviendas iniciadas, Appel, E-Bay, Juniper, JP Morgan, Banesto, Sogecable, Iberdrola, Polanco, la Cuatro, Imagenio, Telefonica

martes, octubre 17, 2006

Ojo con Repsol y Sacyr-Vallehermoso

Otra vez hemos marcado un nuevo máximo histórico, esta vez empujados principalmente por Repsol, Sacyr-Vallehermoso y Abertis.

Mientras los bancos corregían, tan solo el Banco de Sabadell con un avance del 0,3% y Bankinter junto con el Popular con una leve corrección del 0,1% se han desmarcado, de los no muy pronunciados recortes del resto. Es decir, aquellos bancos sobre los que mayores especulaciones de compra existen. Notable la evolución durante la jornada del Bankinter que llego a perder más del 0,7%, lo que respalda de alguna manera los rumores de que ya ha sido vendido. El sector sigue muy caliente, y no es para menos, ya que si en general los grandes bancos mundiales están ofreciendo financiación a prácticamente a cualquier operación corporativa que les ofrecen, que no harán por ellos mismos, una vez parece que se ha desatado un proceso de concentración en Europa, y existe una clara intención de crecer vía compras en ambos lados del Atlántico. Hoy parece que los inversores han decidido recoger los beneficios de las últimas jornadas, pero no parece que sea una tendencia que vaya a durar en el medio plazo. Habrá que seguir atentos, tanto a los beneficios como a comunicaciones de posibles ventas de participaciones significativas o bancos enteros.

Las noticias positivas sobre la fusión de Abertis y Autostrade, el regulador italiano ha dado luz verde a la operación, aunque parece que aún pondrá alguna piedra en el camino, han sentado muy bien a la cotización de la concesionaria española. La dimensión de la compañía resultante es un punto muy a su favor, y muy posiblemente el mercado irá primando las acciones de ambas compañías según se vea más cercana y sobre todo más clara la fusión y sus condiciones. A priori parece una buena opción a medio plazo, especialmente ahora que parece que el IPC europeo da tregua y se rebajan las expectativas de nuevas subidas de tipos de interés. Respecto a las concesiones de autopistas conviene recordar, que es muy difícil (en España solo ha ocurrido el primer año de la crisis del petróleo de los 70) ver caídas en las variaciones de tráfico en autopistas, y dado que existe un riesgo tan difícil de medir como es el de tarifario, normalmente las concesionarias de autopistas siempre están algo infravaloradas, por lo que pueden dar un salto de cotización en cualquier momento y debido a una noticia que en general pase desapercibida. Ir con el líder normalmente incrementa la posibilidad de verse favorecido, y limita algo el efecto de las noticias no muy negativas.

Pero el campanazo de la jornada del lunes ha sido la entrada de Sacyr-Vallehermoso en el capital de Repsol-YPF. Es evidentemente el interés de Repsol-YPF, y sobre todo de sus accionistas, para blindarse ante ofertas hostiles. También son evidentes las razones del gobierno para favorecer la creación de campeones nacionales, es de suponer con el último fin de encontrar un trabajo bien pagado y poco exigente, en caso de revés electoral. Lo que no esta nada claro es que este lamentable apoyo institucional contrario a las reglas de mercado, vaya a favorecer al país en general, y mucho menos a los inversores en bolsa, dado que una bolsa dirigida por un gobierno, del signo que sea, introduce riesgos muy difíciles de calcular y aún más difíciles de controlar, especialmente para los inversores extranjeros, lo que podría espantarlos. Pero lo que sí que no entendemos, es que se le ha perdido a Sacyr-Vallehermoso en una empresa como Repsol-YPF, y no nos valen las explicaciones de su presidente Don Luis del Rivero indicando que era la compañía del sector energético que menores subidas había tenido en los últimos tiempos, por algo será. Y es que la situación de Repsol-YPF en Sudamérica dista mucho de ser buena, tras el drama que han y están viviendo en Bolivia, la bomba parece que ha estallado en Argentina. Según las últimas informaciones que nos han llegado, las negociaciones entre la petrolera Hispano-Argentina y el gobierno argentino están rotas. Repsol-YPF ya ha reaccionado, y ha suspendido inversiones por un importe de unos 6.500 millones de dólares en un país cuyos habitantes han debido hacer algo muy grave en sus vidas anteriores para, que se les pague con una clase política tan impresentable, poco fiable y carente de la más mínima preparación, moral, ética o vergüenza. Esto de alguna manera se veía venir, tras las declaraciones del Presidente de la República tras las medidas tomadas por el hombre del jersey a rayas. Y desde la petrolera lo han tenido muy claro desde un principio, llevan prácticamente todo el año firmando contratos de dos meses, para los implicados en el plan de inversiones, y de 15 días desde el principio de octubre, ya no firman y las empresas no argentinas involucradas en el plan de inversiones han empezado a desmantelar sus infraestructuras. Los planes vender parte de YPF en la bolsa argentina, también apoyan esta hipótesis. ¿Será que Don Luis sabe algo más?, o que ante el temor de no ir en bloque con la intrusión de constructoras en el sector energético, pierda puestos o se sea excluido en el club de los distinguidos. Nos da la impresión de que le han vendido gato por liebre.

En cuanto al mercado en general, parece que empezamos a padecer cierto mal de alturas, y podemos ver una corrección hasta probar si el nivel 13.000 del IBEX-35, también es una resistencia a la baja.

domingo, octubre 15, 2006

Resultados, OPAs y rumores

Nos encontramos ante una semana que sólo augura algo con casi total seguridad, volatilidad.

Y es que nos encontramos en máximos históricos y hemos llegado hasta aquí a golpe de noticia, operación corporativa y rumor, más que porque existiera una enorme infravaloración de la bolsa española. Y ahora toca ver si los resultados del tercer trimestre del año, efectivamente sustentan estos niveles. Todo ello con una situación política internacional un poco más preocupante que hace unas jornadas.

La semana va a ser rica en resultados de los primeros nueve meses del año, tanto en España y Europa, como en EEUU. Normalmente los primeros en comunicar los resultados son los que mejor lo han hecho, por lo que no esperamos grandes sorpresas, al menos en España, pero si pensamos que pueden dar una idea de que nos espera, y si lo que nos espera será suficiente para seguir en máximos.

También hay que estar atentos a dos OPAs. Hoy conoceremos las ofertas finales tanto de Sacyr-Vallehermoso como de Isolux, que figuraran en las OPAs que están lanzando sobre Europistas, probablemente tendremos una jornada con los dos valores cotizados muy animados.

Es posible que también se conozca el precio que ofrecerá Villar Mir en su OPA por el 100% de OHL, esta oferta debe producirse durante este mes, y ya le van quedando pocos días, otro valor a seguir.

Y por último debemos estar atentos a nuevos rumores de operaciones corporativas, sobre todo en el sector eléctrico y en el sector bancario.

Respecto al sector eléctrico, creemos que la atención debería concentrarse en las empresas participadas por ACS, ya que una vez parece totalmente descartada la posibilidad de una fusión entre Iberdrola y Unión Fenosa, aunque con un gobierno tan dubitativo nunca se sabe, la constructora presidida por Florentino Pérez deberá decidir con cual de las dos eléctricas se queda. O vende la participación en Unión Fenosa, para financiar su entrada en el capital de la segunda eléctrica del país, o abandona el intento de control sobre Iberdrola. A favor de la continuidad en la eléctrica gallega, esta el gran porcentaje que tiene ACS, y en contra, que hay unas importantes plusvalías a recoger. Y la participación en Iberdrola tiene en su favor una menor plusvalía y la mayor dimensión de la empresa, y en contra el blindaje del consejo y que el porcentaje accionarial controlado es inferior.

También hay que prestar atención a la OPA-culebrón sobre Endesa, y las actuaciones tanto de Acciona como de Gas Natural. El miércoles vence el plazo para acudir a la OPA de Gas Natural. Este mismo día probablemente conoceremos alguna impresión del nuevo Ministro de Industria, durante los Premios de la Energía que concede El Club Español de la Energía.

Y por último y como viene siendo habitual en las últimas semanas, mucha atención a rumores de operaciones corporativas. Como aperitivo les ofrecemos el último que corre por los mentideros financieros de la Villa y Corte, el pase a lo Laudrup que parece que ha hecho la familia Botin, mientras atraían la atención sobre Banesto como banco a vender para financiar nuevas compras, parece que el balón le ha llegado a Bankinter. Que según la rumorología esta ya vendido, operación que será anunciada en breve, es posible que el jueves en la rueda de presa convocada (10:30 am) para presentar los resultados del tercer trimestre. La presencia de Ramchandr Bhavnani Wadhumal, verdadero especialista en ser accionista significativo cuando llega la hora de vender sociedades cotizadas, apoya notablemente este rumor.

miércoles, octubre 11, 2006

Componentes para Blogs

La razón de ser de Gesaristos es, y ha sido siempre, la de incrementar los medios con los que cuenta el pequeño inversor, para realizar sus inversiones en bolsa, con el fin de que la expresión ¿jugar en bolsa? pase al olvido, y se empiece a considerar la inversión directa en bolsa como lo que es, la mejor opción para hacer crecer los ahorros. La bolsa española a ofrecido una rentabilidad anual del 14% desde el año 1941 hasta la fecha.

También creemos que ser un pequeño inversor, si salvan las distancias de información y tecnología (cuestión en la que estamos dispuestos a poner lo que sea de nuestra parte), esta en mejor situación para obtener beneficios en bolsa que una gran inversor o un inversor institucional. Debido a que es mucho más fácil tomar o deshacer posiciones con la cartera media del inversor español (unos 30.000 euros), que con decenas, cientos o miles de millones de euros.

Siguiendo estas pautas de pensamiento, hemos llegado a la conclusión de que facilitando la inserción de las herramientas que hemos desarrollado o estamos desarrollando, en otros blogs mejoraremos la situación del pequeño inversor.

El primer componente para blogs que hemos creado, es el simulador de inversiones, que desde este momento esta accesible y libre para que cualquiera lo inserte en su blog.




<script type="text/javascript" src="http://www.gesaristos.com/minisim/v62.js">
</script>
(Inserta este código en tu blog y listo, ya tienes el Simulador de Inversiones Inmunizadas)

En breve ofreceremos más componentes, que estamos desarrollando en estos momentos. Componentes como fichas explicativas de acciones, análisis fundamental, el novedoso análisis probabilístico o el Sistema de Gestión Inmunizada de Carteras de Renta Variable Gesaristos...

Pequeña guía breve de blogs de contenido Financiero o Económico

La blogosfera empieza ser una realidad a tener en cuenta en este mundo globalizado e interconectado. Pero sigue siendo una realidad un tanto difusa para el internauta, dado que los buscadores de blogs aún tienen un gran camino por recorrer y es difícil llegar los contenidos que se buscan.

Nosotros hemos decidido poner nuestro minúsculo grano o granos de arena, haciendo una pequeña guía, que iremos ampliando con la mayor frecuencia posible, de blogs de contenido financiero o económico, con una breve descripción de su contenido.


- Finanzas:

* Noticias de Finanzas:

http://www.elblogsalmon.com
Comentarios sobre noticias.

http://www.bolsadirecto.com
Noticias de actualidad.

http://arkimia.nireblog.com
Artículos sobre temas de actualidad, incluida vivienda y bolsa.

http://josempelaez.zoomblog.com
Comentarios sobre la actualidad económica y financiera.

http://edans.blogspot.com
Comentarios en profundidad sobre temas de actualidad.

http://bdsv.zoomblog.com
Comentarios sobre tecnología desde Silicon Valley.


* Agenda Financiera:

http://trackrecord-es.blogspot.com
Buena agenda de la semana financiera.


* Futuros, Opciones y Otros Derivados:

http://trackrecord-es.blogspot.com
Estrategias de Derivados y Gráficos Dinámicos.

* Finanzas personales:

http://www.prestamos-dinero.net
Buenos consejos para tratar con los bancos.

http://refin-credito.blogspot.com
Refinanciación de créditos.


* Teoría Financiera:

http://menarva.blogspot.com
Acaba de empezar, pero tiene buenas formas.

http://formador.zoomblog.com
Finanzas Solidarias.


- Economía:

http://economia-regional.blogspot.com
Interesante lista de economistas, incluidos enlaces a una biografía de cada uno.


- Inversión y Ventas:

http://www.armasdeventa.com
Un poco de todo relacionado con las ventas y la inversión.

http://igomeze.blogspot.com
Publicidad, Marketing y Nuevas Tecnologías.

http://lajuana53.spaces.live.com
Como realizar un plan de negocios.


Esperamos que sea de su utilidad.

Continúa la Consolidación

En esta tercera jornada de la semana continua la corrección, las eléctricas pierden algo de terreno, los bancos están parados y parece que las compañías que no pertenecen al IBEX-35, y las del selectivo español que han estado apáticas, están manteniendo los índices en zona de máximos históricos. En un claro efecto arrastre, que no siempre tiene justificación.

Pese a que el ambiente económico parece tener mejores perspectivas, el petróleo en mínimos de dos años y con los futuros apuntando a precios más bajos, una economía estadounidense a la que la subida de tipos le ha sentado bien, y una economía europea que según las palabras de ayer de el señor Trichet crece de una manera apreciable cosa inaudita en los últimos cuatro años. No nos estamos decantando claramente por las alzas, de hecho hoy se esta produciendo una pequeña corrección que tiene hechuras de consolidarse al final de la jornada. Cosa que indica en absoluto debilidad del mercado, solo que alguna incertidumbre parece pesar.

Y la principal incertidumbre en este momento son los beneficios del tercer trimestre del año, que están dando mucho que pensar, tras la cifra de crecimiento de beneficios hecha pública por el Banco de España (BDE). Según del BDE los beneficios del conjunto de las compañías españolas solo creció un 3% al primer semestre del año, cifra que contrasta con el 34% de tasa de crecimiento de las empresas del IBEX-35 al mismo periodo. No esta claro hasta que punto esta diferencia, enorme, de la tasa de crecimiento de los beneficios se debe a la aplicación de las NIIF (Normas Internacionales de Información Financiera) a las empresas cotizadas. Y confirma de alguna manera las sospechas de los más respetados teóricos de la economía y las finanzas, en el sentido de que contar las diferencias de valoración de las filiales como beneficio neto produce una distorsión, y que habría que mejorar las presentación de los resultados, diferenciado cuales son debidos a revalorizaciones de balance y cuales a la actividad operativa de la compañía. Un asunto en absoluto baladí,

En resumen, sigue siendo una semana en la que el mayor mérito será no perder el nivel 13.000 del IBEX-35, en tanto esperamos a la publicación de beneficios.

martes, octubre 10, 2006

El Banesto, las OPAS y las participaciones significativas

Ya ha comenzado la temporada de presentación de resultados del tercer trimestre del año, y ha inaugurado como viene siendo habitual Banesto. Además hay novedades sobre las OPAS de Sacyr-Vallehermoso e Isolux sobre Europistas, y las inmobiliarias no cotizadas siguen muy activas en cuanto a compras se refiere. Es decir un panorama para la jornada, en principio alcista.

Los resultados de Banesto son bastante positivos, el beneficio neto ha crecido un 17,1%, lo que deja su PER sobre el beneficio corrido en unas 17 veces, algo por debajo de la media del sector. Es decir le da potencial al alza a sus acciones, especialmente en una situación como la actual en la que encima hay rumores de una posible venta. Esto en lo referente al banco, pero al ser los primeros resultados del tercer trimestre del año influencia de alguna manera al mercado, y en nuestra opinión esta influencia será positiva dado que la tasa de crecimiento de los beneficios se ha estado acelerando desde el primer trimestre del año.

Otra información que entendemos clave, es la puja que mantienen Isolux y Sacyr-Vallehermoso junto a TeleKutxa por comprar Europistas. El consejo de la concesionaria de autopistas ha decidido abrir una subasta para ver quién da más, sin duda repercutirá en el valor de las acciones de las dos empresas cotizadas involucradas, la acción de Europistas probablemente subirá una vez se conozca la oferta mayor. Y la cotización de Sacyr-Vallehermoso dependerá de si se considera su oferta como ganadora, y que precio se paga por cada acción de Europistas.La solución el día 16 de octubre.

Y por último tenemos a unas inmobiliarias no cotizadas muy activas, en lo que se refiere a compras de cotizadas. Por un lado Inbisa se hace con el 5% de Parquesol, en mitad del proceso burocrático exigido por la CNMV para la aprobación de la OPA de Constructora San José sobre Parquesol. Sin duda animará al título, y hace pensar que pueden aparecer ofertas competidoras una vez la CNMV apruebe la oferta de Constructora San José. También empiezan a ser notables los movimientos de la Inmobiliaria Nozar, tras su toma de una participación en Inmocaral, sigue su campaña de compras en la bolsa española con un 5% de Natraceutical, empresa que comienza hoy una ampliación de capital. A parte de las razones de Nozar para entrar en el accionariado de la empresa, parece una inversión puramente financiera y por lo tanto susceptible de ser vendida a partir de un precio que probablemente ya esta decidido, la ampliación asegura movimiento.

En resumen, pensamos que el mercado muy probablemente se decantará por las alzas. Pero hay que vigilar, noticias muy negativas de las cifras macro que se conocerán hoy en Europa pero sobre todo en EEUU, o alguna declaración inesperada del Presidente del Banco Central Europeo en su comparecencia ante el Parlamento Europeo, podrían cambiar la tendencia.

lunes, octubre 09, 2006

Objetivo de la Semana: Mantener el 13.000

Una vez a pasado la euforia de los máximos históricos y la rotura del nivel 13.000 del IBEX-.35, nos enfrentamos a una semana de consolidación de niveles.

Los niveles actuales de cotización van a ser probados a fondo esta misma semana. Tenemos de nuevo una crisis política internacional, tras las pruebas nucleares efectuadas este fin de semana por Corea del Norte, y una anuncio de recortes de la producción, por parte de la OPEP. Y además el motor de las últimas subidas, las operaciones corporativas, empieza a dar tregua.

En este inicio de semana, la mayoría de los sectores involucrados en operaciones corporativas, están viendo como los inversores toman beneficios. Tan solo el sector bancario sube con fuerza, tras los rumores variados que llevamos escuchando ya una semana. Por un lado tenemos las posibles compras por parte de entidades bancarias extrajeras de alguno de los bancos españoles cotizados, y por el otro existe un rumor, ya desmentido, respecto a que el Grupo Santander estaría buscando comprador para Banesto, con el fin de obtener dinero para lanzar una OPA sobre el BBVA.

Desde Gesaristos pensamos que es posible que cristalice una OPA sobre cualquier banco español. Pero en lo referente a la posible venta del Banesto, que puede ser perfectamente cierta, el banco ve crecer sus beneficios de manera abultada y ha sabido redirigir su negocio para crecer aún con el mercado hipotecario estancado, lo que les permitiría obtener una valoración interesante. Pero vemos muy poco probable que el banco elegido para comprar sea BBVA, parece que para el Grupo Santander sería más interesante seguir ampliando el número de países donde está presente, más que incrementar su presencia hasta niveles que perjudicarían la competencia en muchos de los mercados en los que actualmente opera, obligando probablemente a las gobiernos a forzar ventas de activos.

Otro sector que pensamos que seguirá siendo interesante, es el de construcción. Principalmente hay tres compañías a vigilar, a parte de las inmersas en la batalla eléctrica. Primero OHL, cuyo máximo accionista, Villar Mir, deberá lanzar una OPA por el 100% de la compañía, en algún momento del próximo mes. Sacyr Vallehermoso tiene suficientes frentes abiertos como para recibir noticias favorables de alguno de ellos; OPA sobre Europistas, acuerdos con Eiffage o nuevas noticias sobre valoraciones de Itinere, concesionaria de autopistas del grupo, que probablemente saldrá al bolsa en 2007. Y la tercera empresa a la que nos referimos es FCC, que podría ver como Acciona vende su participación del 15%, para pagar la entrada en Endesa, y además conviene recordar que para varios bancos de inversión de renombre internacional es la constructora española con mayor potencia alcista.

En resumen, un entrono de mercado bastante complicado, aunque no preocupante.

viernes, octubre 06, 2006

Palabras con sabor a miel y rumores picantes

Las declaraciones posteriores a la reunión de ayer del BCE (Banco Central Europeo), no han podido sentar mejor al mercado, y nos han mandado a los 13.200 puntos del IBEX-35.

Jean Claude Trichet, presidente del BCE, a la cabeza del Consejo de Gobierno del BCE, decidió subir los tipos de interés oficiales de la zona euro hasta el 3,25%, y según las mayoría de las interpretaciones, anuncio una ultima subida antes de fin de año, como colofón al sesgo alcista de tipos.

Según la interpretación del máximo órgano de gobierno del BCE, la economía europea creció a tasas elevadas en los últimos trimestres, los mercados inmobiliarios muestran signos de desaceleración, y las perspectivas de IPC son mejores que hace unos meses, habida cuenta de los precios actuales del petróleo.

En resumen, una visión algo más positiva que hace unos meses, y que tiende a mejorar con la masa monetaria creciendo a altos ritmos, empujada por los préstamos a empresas y familias. No deja de ver problemas con el IPC, pero no empeoramientos futuros de consideración.

Este mensaje del BCE, neutro tirando a bueno, unido a los rumores sobre compras bancarias a escala internacional, y con bancos europeos como presuntos comprados, hace pensar que nuestra excursión por encima del 13.000 del IBEX-35, va a ser duradera. En muchos valores protagonistas en cuanto a revalorizaciones bursátiles se están produciendo recogidas de beneficios, pero estas recogidas más que se compensan con las subidas de los bancos. Es decir un mercado que se va afirmando en estos máximos, y que se enfrenta a un futuro de concentración sectorial a nivel europeo, en un panorama que todavía es de beneficios crecientes.

Habrá que estar muy pendiente de cómo vienen los beneficios del tercer trimestre, pero por el momento todo apunta a que el ejercicio va ser glorioso para la bolsa. Atención a la corrección que muy probablemente se dará antes de final de año, limpieza de carteras, que puede ser un buen momento para volver a entrar, o una situación en la que estando atentos se puede vender antes de que se produzca, y comprar seguidamente más bajo con bastantes probabilidades de que las cotizaciones se recuperen rápidamente.